CPI通缩预期仍存 PPI环比转正

　　2020年7月9日上午，国家统计局发布了6月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，中国6月CPI同比涨2.5%，环比下降0.1%。6月PPI同比下降3.0%，环比上涨0.4%。

　　6月份的CPI受到猪肉及蔬菜供应偏紧的影响，同比增长2.5%，高于前值。从高频数据来看，猪肉平均批发价从5月底以来持续上行，7月以来继续攀升，截止7月8日，猪肉平均批发价为47.29元/公斤，较6月底的价格上升4%，预计7月份的猪肉供给可能会继续偏紧，但是去年下半年猪肉价格逐渐攀升，基数较高，去年下半年的平均批发价达到37.14元/千克，预计今年下半年猪肉价格的同比数据不会维持高位。蔬菜方面，7月上旬蔬菜价格已经企稳。随着疫情和灾害的影响消退，供应有望恢复，价格回落。此外，疫情对生活娱乐的影响还未完全消退，CPI的通缩预期仍然存在。

　　6月份的PPI环比已经转正，符合我们此前的预期。另外，通常PMI的主要原材料购进价格对PPI环比有一定的领先性，6月份该指标为58.6%，较上个月提高了5.2%，而且连续两个月位于荣枯线上方。随着国内制造业的复苏，PPI有望继续缓慢回升。

　　2020年7月9日上午，国家统计局发布了6月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。数据显示，中国6月CPI同比涨2.5%，环比下降0.1%。6月PPI同比下降3.0%，环比上涨0.4%。

　　猪肉供应偏紧带动CPI同比上行

　　2020年6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%，低于市场预期的2.55%，高于前值的2.4%，去年价格变动的翘尾影响约为3.3个百分点，新涨价影响约为-0.8个百分点。其中，城市上涨2.2%，农村上涨3.2%；食品价格上涨11.1%，涨幅扩大0.5个百分点，影响CPI上涨约2.24个百分点。非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨0.7%。

　　从6月份的环比数据来看，CPI继续下降0.1%，降幅较上个月收窄0.7%。从各大类的分项同比变化数据来看，食品烟酒类价格同比上涨8.8%，影响CPI上涨约2.64个百分点，食品烟酒类仍然是导致CPI同比上行的主要因素。

　　食品烟酒的具体子项目中，猪肉价格上涨81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点，同比涨幅较上月变动不大，这是食品烟酒类中影响最大的项目。近期生猪出栏下降，严格防疫下进口下降，猪肉供应偏紧，同时食品消费需求陆续修复，猪肉价格环比上行。此外6月份我国多个地区发生洪涝灾害，6月中下旬北京新发地市场也出现聚集性疫情，导致部分地区蔬菜供应出现紧张，鲜菜价格由上月下降12.5%转为上涨2.8%。从高频数据来看，猪肉平均批发价从5月底以来持续上行，7月以来继续攀升，截止7月8日，猪肉平均批发价为47.29元/公斤，较6月底的价格上升4%，但是7月上旬蔬菜价格已经企稳。预计7月份的猪肉供给可能会继续偏紧，蔬菜方面，随着疫情和灾害的影响消退，供应有望恢复，价格回落。

　　其他大类分项数据中，医疗保健价格持平；交通和通信、教育文化和娱乐价格均下降0.3%，衣着、居住价格均下降0.2%，生活用品及服务价格下降0.1%，显示疫情对生活娱乐的影响还未完全消退。

　　PPI环比转正

　　2020年6月份，PPI同比下降3.0%，降幅较5月份收窄0.7%。其中，生产资料价格同比下降4.2%，降幅比上月收窄0.9个百分点，影响PPI下降约3.11个百分点。生活资料价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从6月份的环比数据来看，PPI由降转涨，环比上行0.4%。其中，生产资料价格也是由降转涨，环比上涨0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.40个百分点。

　　从生产资料的分项指标来看，6月份上中下游的工业环比价格均由负转正。上游的采掘工业价格环比增幅最大，上涨4.9%，中油的原材料工业价格上涨0.7%，下游的加工工业价格上涨0.2%。

　　从工业行业来看，4月底以来原油价格持续反弹，相关的产业链工业品价格环比数据也由降转涨，其中石油和天然气开采业价格反弹最为猛烈，上涨38.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨1.7%，化学原料和化学制品制造业价格上涨0.4%。黑色和有色的产品价格环比涨幅扩大，黑色金属冶炼和压延加工业价格由平转涨，上涨1.9%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。

　　从高频数据来看，海外内经济逐渐重启，叠加供应端的控制，国际油价从4月底以来的反弹趋势还未被打断，7月份的OPEC一揽子原油价格站在了40美元上方，但是海外疫情有升级的趋势，全球的需求端进一步改善的空间不大，更多关注供应端的控制情况。有色类的大宗商品价格指数反弹至年前的位置，虽有阻力但目前的趋势较好。随着国内制造业的逐渐复苏，PPI有望缓慢反弹。

　　CPI通缩预期仍然存在，PPI缓慢回升

　　6月份的CPI受到猪肉及蔬菜供应偏紧的影响，同比增长2.5%，高于前值。从高频数据来看，猪肉平均批发价从5月底以来持续上行，7月以来继续攀升，截止7月8日，猪肉平均批发价为47.29元/公斤，较6月底的价格上升4%，预计7月份的猪肉供给可能会继续偏紧，但是去年下半年猪肉价格逐渐攀升，基数较高，去年下半年的平均批发价达到37.14元/千克，预计今年下半年猪肉价格的同比数据不会维持高位。蔬菜方面，7月上旬蔬菜价格已经企稳。随着疫情和灾害的影响消退，供应有望恢复，价格回落。此外，疫情对生活娱乐的影响还未完全消退，CPI的通缩预期仍然存在。

　　6月份的PPI环比已经转正，符合我们此前的预期。另外，通常PMI的主要原材料购进价格对PPI环比有一定的领先性，6月份该指标为58.6%，较上个月提高了5.2%，而且连续两个月位于荣枯线上方。随着国内制造业的复苏，PPI有望继续缓慢回升。